央行再度“双降”，A股能起死回生吗？

继昨天A股市场暴跌超过8%之后，今天的市场再度演绎大幅杀跌的走势。

截至收盘，沪深市场均以暴跌超过7%收盘，而沪市也最终失守3000点整数关口。

25日晚间，市场也传来了一则重磅消息。具体来看，中国央行再度宣布“双降”，即降息加上降准。

其中，央行宣布下调贷款和存款基准利率0.25个百分点，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。同时，央行决定放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。

显然，央行选择在这个时间点宣布“双降”，本身就具有一定的特殊性意义。不过，笔者认为，鉴于时下相对敏感的市场环境，此次央行再度宣布“双降”的消息，实则经过了相当慎重地考虑。

鉴于此次央行“双降”，实则也是在市场的预期之内。然而，继今年6月27日央行宣布首次“双降”之后，这也是央行年内第二次宣布“双降”的政策。鉴于时下股市大幅波动的市场环境下，也引起了市场投资者的广泛热议。

事实上，自8月份以来，不仅是股票市场发生了大动荡的走势，而且就连市场也曾一度出现了罕见性的持续贬值动作。由此一来，也引发了投资者的忧虑。或许，在时下经济基本面并不明朗的大背景下，结合股市、汇市的巨震，也最终促成了央行再度“双降”的决策。

不过，笔者认为，对于央行的再度“双降”消息，实则对股市的影响也不能过分乐观去解读。

当然，不可否认的是，此次央行再度“双降”的举动，也在一定程度上反映出央行对股票市场的高度重视。然而，鉴于近期股市的大幅波动表现，央行这一动作，实则也有意借助降准等举措来释放市场流动性，试图来改善市场的资金面状况，进而起到稳定市场的目的。

究其原因，一方面，此时央行选择“双降”的举措，其核心意愿在于提振经济，试图进一步降低社会的融资成本；而另一方面，则在于考虑到时下利率市场化的改革进程，而此次实行放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限举动，意在推进我国的利率市场化改革。

但是，笔者认为，对于央行“双降”的实际效果，我们并不能盲目乐观。除此以外，我们还得结合时下的市场环境以及外围环境作出综合性的判断。

回顾今年6月27日，即央行首次宣布“双降”的日子。然而，对于这一重磅利好消息，市场却并未有较好的表现。

相反，在政策宣布的次一交易日内，A股市场却继续呈现出剧烈震荡的走势，且收盘时大跌超过3%。之后，市场并未走出有效的企稳行情，并出现持续下跌的走势，最终于7月9日创下了3373点的阶段性低点。

时下，虽然市场对应的指数点位已经跌破3000点整数关口，但整体的市场环境依旧疲软，而市场也并未出现持续性的做多热情。

值得注意的是，当市场有效跌破3000点整数关口，并继续向下寻找支撑位置时，大量的场内两融业务以及上市公司大股东股权质押等，也将会面临强平的风险。

其中，以股权质押为例，在股价持续下跌，且跌破平仓线之后，若相关利益者没有及时追缴保证金，则将会面临强制平仓的风险。显然，在时下的市场环境下，即将面临强制平仓风险的上市公司大股东，也是为数不少的。

对此，若发生大规模的强平风险，恐将会对我国金融市场的系统性风险构成一定的冲击。

至于外围的市场环境，实则在近期也出现了较大的波动。其中，欧美股市还一度创出了年内最大的单日跌幅，由此加大了全球投资者的恐慌情绪。

与此同时，对于亚太地区的股票市场，实则整体的波动幅度却更为显著。其中，多个主要地区的股市，早已创出了年内的新低位置。

综上所述，笔者认为，在时下的市场环境下，管理层试图借助央行“双降”来稳定股票市场的难度，也是相当大的。

对此，面对目前已接近失控的股市，管理层也确实需要采取极端的救市手段，方能起到本质性的救市效果。

在实际操作中，亦可借鉴国外成熟市场的做法，即当市场出现极端的行情时，会直接触发熔断机制，或直接停掉股指期货交易。

更有甚者，如遇特殊的状况，还可以暂时借鉴巴基斯坦对股市涨跌设限的做法，为市场的稳定创造出更多的有利环境。

李大霄:中国央行降息降准是对全球股市重大贡献

凤凰财经讯8月25日央行宣布央行宣布降息降准，能否让跌跌不休的股市止跌反弹呢？凤凰股票就此连线了英大证券李大霄先生，李大霄认为，央行此举利于全球市场稳定。

李大霄在连线中表示，央行自2015年8月26日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，并实施定向降准0.5个百分点。

目的是维持货币市场的宽松环境，利于降低企业融资成本，这是重大政策，利于稳定经济、稳定房地产市场、稳定股市，也利于全球股市稳定。这是中国对全球经济和股市市场的稳定做出的重大贡献！

南方基金杨德龙：对经济和股市都是及时雨

杨德龙表示：今天央行降息降准对经济和股市都是及时雨，有利于增加市场流动性，提高投资者信心，促使股市触底反弹。

之前市场普遍预期央行会降准，但预期到降息的很少，现在“双降”大大超出市场预期，体现了中央对经济和股市呵护态度。

由于担心全球经济增速下滑，近期全球股市大跌，A股市场尤甚，投资者信心严重缺失，此刻大盘3000点“双降”比上次4500点“双降”对股市的刺激效果要好得多。

经过连续四天大跌，A股市场超跌严重，技术性反弹一触即发，而央行降息降准刚好成为反弹催化剂。

管清友：​8-25定向降准降息全解读

1、为什么双降？

1）对冲外占下滑。人民币贬值压力之下，央行被迫抛美元资产进行外汇干预，相当于回收了基础货币，证据是7月央行口径外汇占款大降3080亿，8月干预幅度可能更大，造成银行超额准备金的消耗，此前央行已通过逆回购和MLF释放短期和中期流动性对冲，此次降准意在释放长期流动性对冲，稳定利率。之所选择定向方式，意在通过设定降准条件激励银行放贷，疏通货币政策传导渠道，同时达到稳增长和调结构的作用（高压电棍）。

2）对冲经济下行。7月工业投资消费出口全面下行，8月财新PMI初值创09年以来新低，商品数据也显示总需求没有明显改善，三季度经济破7压力越来越大，迫使央行进一步采取措施降低融资成本。

3）稳定市场情绪。人民币突然贬值、股市连续下跌与全球市场动荡形成负反馈，市场恐慌情绪蔓延，周末养老金入市等小招不给力，迫使中央加快放大招。

2、降准释放多少流动性？7月8月外汇占款流出量可能高达万亿，初步估计本次降准50BP和定向降准50BP投放流动性规模约为6000-7000亿，加上此前MLF和公开市场操作净投放，基本对冲外汇占款减少的量。

因此，从此次降准释放的流动性规模来看，对冲基础货币缺口意图更为明确，并未主动释放过多的流动性。可见，央行在压低资金利率促进信用派生和回来了端压力之间进行了权衡。

3、对经济的影响？当前的经济环境下，靠货币宽松刺激经济就像是用绳子推车，很难完全发挥作用。

货币政策传导的主要梗阻在银行，一是银行由于不良资产包袱甩不掉导致惜贷情绪严重，二是负债成本仍不稳定，这次放开存款利率上限，反而可能加大银行的负债成本压力。只要这种情况不改变，三季度经济破7是大概率事件。一方面，7月工业投资消费出口以及8月高频数据的下滑显示传统工业仍然没有起色，而另一方面，作为上半年增长的主要动力，第三产业要主要金融和地产，下半年也面临失速风险。

4、对汇率的影响？降准和降息如果能把实体经济拉上去，就可以提高人民币资产的收益率，缓解贬值压力，但现在看来很难，相反可能会进一步降低国内的无风险收益率，加大贬值压力。

5、下一步政策方向？从7月17号习总书记的东北调研，到近期的“两只鸟论”，都透露出一个信号，中央要把实体经济搞上去，而且要靠真正的实体增长点，不能再过度依赖股市。下一步的重点是基建。上半年基建喊得多，做的少。

7月份基建投资的增速不升反降，再加上8月阅兵停工以及天津爆炸等，未来几个月基建回升的阻力还是很大。因此中央对基建的支持力度只会增强，不会减弱。

一是进一步发挥政策性银行作用，主要是国开行和农发行的专项金融债，以及PSL的进一步扩容。

二是加快通过PPP模式引入社会资本，其实政策面已经做了很多，主要是规范引导，但银行和社会资本还在观望，签约率不高，政府现在的思路是通过成立PPP产业基金来用真金白银提供引导。

三是加快推出一些示范性的重点基建项目，比如以地下管廊为代表的“地下经济”，以及京津冀、新疆、东北区域振兴等区域基建项目。

6、对股票市场的影响？单从货币宽松来看，降低无风险利率，激活实体经济，改善企业盈利，对股票市场是利好，起码没有坏处。但问题是，现在主导股票市场的已经不是经济逻辑，而是动物精神。当下，在市场讲逻辑之前，你懂得。

7、对债券市场的影响？从此次定向降准的意图来看，定向降准是为了抵补外汇占款的缺口，防止因资金面紧张影响金融机构信用派生的能力，满足不了实体融资需求，而降息是为了降低实体融资成本，提高人民币资产吸引力，毕竟解决汇率贬值与资本外流最终还是需要通过提高人民币资产赚钱效应来实现。如之前分析的，货币宽松后经济稳增长措施会出台。

因此，在经济稳增长政策出来之前，10年期国开和10年期国债后续会有一波20-30BP下行空间，而之后还是需获利了结。

恒泰证券：央行双“双降”将缓解市场恐慌

凤凰财经讯周二A股暴跌近8%，跌破3000点关口。央行晚间宣布降准50个基点，降息25个基点后。恒泰证券首席分析师季小军指出，央行“双降”再次出台应对市场恐慌，可以起到缓解市场恐慌的作用。此外，降准降息有助市场货币进一步宽松。

季小军称，当前国内股市再次步入极端恐慌状态，央行“双降”再次及时出台应对市场恐慌，可以起到缓解市场恐慌的作用，但是投资者所期待的是能够逆转当前单边下跌趋势的有利举措，因此降准降息之后，大盘能否止跌反弹，主要还是看千股跌停能否消失和主力做多强度如何，否则很容易形成高开低走，投资者在抄底方面还是要根据盘中状况来决定。

此外，降准降息有助市场货币进一步宽松，作为救市的前提，相比国外紧急救市经验，国外还主要在交易制度上采取临时措施，以促使市场启稳反弹，建议管理层可多借鉴。

季小军表示，近期大盘再度上演类似“6.15行情”，连续6个交易日大盘跌去1000余点，大盘今日进入“2时代”，致使市场陷入极度恐慌杀跌状态，此轮恐慌性下跌伴随的外围市场，外围市场在救市预期下今日出现止跌反弹迹象，而国内市场不但没有止跌反而越发恐慌。在市场出现极端状况下，救市是作为各国的共同举措。

央行双降刺激全球股市大涨。新加坡富时A50飙涨5.8%，标普500指数期货扩大涨幅至3.6%，德国DAX指数一度上涨4.1%。中国H股指数期货涨3.9%。美国国债、德国国债跌幅扩大。离岸人民币兑(CNH)扩大跌幅。

方正策略：催化剂出现不再悲观

催化剂出现，不再悲观

1、双降延续货币宽松周期。近期经济面显著走差，PMI走出09年以来低点，经济下降对货币的传导迟早出现，本次双降是对经济下行的应对（股票市场、商品市场和外汇市场根本上也是对近期经济快速下行的反映），可以观察到企业债发行利率、短融超短融发行利率、中票发行利率等继续走低。央行的举措不断确认在经济趋势性下行过程中，货币的宽松也将是趋势的，只是变化最快的阶段在今年二季度之前出现，偶尔的暂停不代表趋势转折。

2、双降成为股票市场反弹的催化剂，后续尚需经济的企稳作为基础。本次降息主要针对疲弱的实体经济，财新PMI预览数据在7、8月份断崖式下滑显示经济仍未启稳，政策目前依然是对抗通缩，而降准主要针对近几个月外汇占款的连续大跌，6月份外汇占款下降937亿，7月份外汇占款下降2491亿，8月份由于人民币贬值估计下降幅度和7月份相当，需要两次降准来对冲。

从最近两年的市场看，经济缓慢回落+流动性趋势宽松是估值机会的基础，尽管表现最好的一段时期在今年二季度之前出现，即流动性的二阶出现，但趋势仍在，本次双降有助于对流动性趋势的确认，证伪货币政策转向或收缩的担忧。对证券市场而言，根据流动性、增长对股票市场的影响，只有在经济增长不具备失速下滑风险时，流动性才会起到决定性作用，我们判断7、8月份的经济快速下滑不具备持续性，后续将有经济层面的确认，目前市场不再悲观，待确认经济没有失速下行时，市场趋势将更加清晰。风险在于，再次的贬值使恶性循环强化的风险，将是更加明确的危机模式。

3、关注三类机会。

1）中期有业绩把握的公司。市场惊魂不定，敢抄进去的股票基本是具有相对可靠的业绩增长，估值水平比较低的公司，这些公司目前集中在食品、医药、家电以及部分汽车中，最近两个交易日已经显现出主动的买盘。

2）稳增长相关的公司。在经济下行压力巨大的背景下，此前财政政策已经试图积极，但没有货币的配合，后续有可能加快进度，相关的领域包括轻轨、管廊、新能源车、集成电路等。

3）大幅下跌的高景气行业。最近几个高景气行业同样大幅下跌、电影、农牧，甚至航空（有小瑕疵，贬值负面因素）。

申万：汇率改革松绑利率政策－央行再次双降点评

1、中国经济当前面临资金成本过高和外占下降导致的货币收缩两大问题，降息和降准将分别解决这两个问题。

2、基于年底上升至2％以及预留适当货币政策空间的考虑，我们认为4次降息之后降息的空间不大，第5次降息意味着利率政策的空间进一步打开。

其一是如果需要，可以继续降息，甚至降至负实际利率。其二降息此前受制于汇率，811汇改主动释放贬值压力，也使得汇率对利率的制约作用缓解。

3、维持年底汇率6.5左右，降准100BP以上观点不变，将降息空间不大，修改为不排除再次降息的可能。

4、从历次降准降息情况看，降准降息均有助于改善市场流动性，有助于利率下行。

5、从实体经济角度看，5次降息之后利率尤其是基准利率累计下降达125个BP，将显著降低政府债务利息负担，在一定程度上提升企业投资积极性，有助于保增长目标的实现。

6、建议重点关注我们此前推荐的重点投资领域：地下管廊、铁路轨交、新能源、水利环保以及重点地区：京津冀、东三省、新疆、西藏。

华泰罗毅大金融团队:关键时刻又见放水 央妈关怀无微不至 

降准降息提前到来，继1200亿逆回购和1100亿新增麻辣粉之后央行终于挽起袖子开闸放水了，市场跌了这么几天，金三胖总算要有饱饭吃了。

普降雨露均沾，定向降准进一步支持小微企业和三农，为实体经济输送“奶水”，央妈此次出手保守估算可以释放流动性7000亿元以上，人民币贬值预期和资本流出压力下，市场流动性有所趋紧，银行间利率小幅上行，此次降准更多是备足弹药，对冲风险。

此次对称降息25BP进一步降低企业融资成本，而自从去年第一次非对称降息后，历次降息带来的对银行存贷利差的收窄压力在依次递减，所以对银行盈利端的影响不必过分担忧。

【银行：王的男人冲在前】银行股作为王的男人们，一定会冲在前线，战到最后。但银行股估值再次回到相对底部，相当于去年大盘2400点时的价格，交行、农行等十多家银行股价破净集体哭晕在键盘，行业对应15年PB0.9倍、PE5.8倍，跌回一月份大盘起涨前的水平，今年相对跑输20%，真是白菜价啊，安全边际够高。如我们多次强调的那样，未来半年30%的绝对收益真的可以有。

个股上，下半年我们还是继续的推荐优质的城商行，如宁波、北京，以及国企改革比较强烈的交行、兴业、光大、华夏等。现在银行股估值再次回到相对底部，下半年绝对收益预计会达到30%。银行股估值再次回到相对底部，行业对应15年PB1.02倍、PE6.5倍，跌回一月份大盘起涨前的水平，今年相对跑输22%，下半年30%的绝对收益可期。

国企改革推进大背景下银行不会落下（日前浦发终于把上海国际信托收编），人民币国际化下境内优质金融资产的筹码价值增强，不良资产证券化提上议程，债务置换和地方版AMC的建立都有助于银行消化不良，轻装上阵。且历史看来，银行股估值与不良率呈背离趋势，不良低的时候银行估值反而在底部。

【保险：估值底部+安全性高】降息降准有利于稳定市场，降息将继续扩大保险产品与理财产品的竞争力，保险投资受益。2015年个税递延、健康险税收优惠、投资渠道放开等利好将陆续出台。

保险处于估值底部、安全性高，弹性好，当前内涵价值倍数在1倍左右，行业基本面增长强，新业务价值发展良好，估值有修复机会。

行业政策红利不断，个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。建议关注平安，人寿、新华、太保的战略投资机会。

【券商：把握稳定后布局机会】降息降准双政策出击，继续释放流动性，利于稳定市场预期。

当前市场情绪低迷，对后市担忧较大，导致券商板块整体跌幅厉害，当前板块估值回落到历史低位，市场稳定后板块有较好投资机会。

中长期看板块仍处于向上发展轨道，行业改革将继续推进，政策支持持续，看好业绩面稳健，综合竞争力强的大型券商的长期投资机会。